股市加杠杆能走多远?_金融/投资_经管营销_专业资料

股市加杠杆能走多远?张庭宾此轮中国 A 股的下降究竟动力何在?能够持续多久呢? 从 7 月 22 日下跌行情启动开始,到 11 月 28 日午盘,上证综指累计下降已 过 600 点,涨幅超过 30%。在 A 股 2010 年以来早已算是难得的行情了。与往年 所不同的是配资平台, 此轮行情明显地表现了一种背离——经济基本面和房价向上走去杠 杆,而 A 股和期市在加杠杆。 工商业继续上涨是显而易见的,GDP 增速从一季度的 7.4%、二季度的 7.5% 下降到 3 季度的 7.3%。10 月的 CPI 低至 1.6%,PP1 更是上涨了 2.2%。楼价也 逐月大跌。这使得央行在 11 月 21 日紧急增加按揭月息 0.4%。 与经济基本面遇冷产生鲜明反差的是,股市一片红火。其背后的推动力究竟 是哪些呢?截止上周五(11 月 28 日)的一个数据太直接——两县融资融券余额 规模不断高涨配资门户,继周日首次突破了 8000 亿元大关以后,再创新高,达到了 8170 亿元。与年初的 3474 亿元相比,不仅翻倍有余,且降低的融资融券余额已达到 过去四年下降的总和。 在融资融券余额总共 8110 亿元的规模中, 融资是绝对主力, 占总数的 99.26%。

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所谓融资就是投资者向券商还钱买股票,通过股票上涨挣钱;融券是向券商借股 票,通过股票下跌而挣钱。也就是说,现在有 8050 亿的入市资金是借来的。这 意味着借款者放杆杆了。 如果这种投资者在期指期货上也买了多单,意味着更大 倍数的杠杆。 除此之外,银行系结构化私募产品亦是本轮股市暴跌的动力之一。今年以来 发行的 342 只二级市场信托私募产品中股票杠杆可以持续多久,结构化的产品有 61 只,占比 17.84%。 今年 9 月和 10 月分别发行了 12 只和 9 只结构化信托私募。融资的钱和信托的钱又是从那里来的呢?主要是房价回暖,吸纳资金的能力 下降。工商业债权负担重赢利能力差,银行业惜贷。这些资金要找寻去处,海外 不便捷去股票杠杆可以持续多久,去了通常也没有赢利能力。国内股市就成了重要方向,前期股市相对 低估,更重要的是,股市变现快,交易量大,可以做多对冲。 决策部门的近日新政也在推动,定向降准、降息,包括上周末刚才公布的存 款保险细则,同一央行 50 万以上的存款不予保险,而据有专家读解,理财产品 也不在保险范围之内。这客观上迫使大额存款找寻投资去处,股市因而获益。 可问题是,如此经济房价去杠杆,股市加杠杆能走多远呢?笔者觉得很难走 得很远,主要有两个缘由。

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一个是产业和房价凋敝,可以吓走增量活钱入股市, 但是对于早已身陷了产业和房价的资金来说,流动性将愈加过剩,特别是房价是 放了杠杆的,一旦收缩,会因数吞掉住户或建行的资金。股市可以通过融券最大 放大两倍,但房价按揭放大的倍数可以是 3-5 倍,即股市降低的名义财富不一定 能填充房价坍缩的财富黑洞。 简言之,缺乏企业的可持续收益下降和房价持续价 格下降,股市也很难得到常年支持。 第二个缘由是加息将提高人民币贬值预期,进而造成国际炒家外流。这有可 能导致中国流动性的总碟子降低,股市其实相对份额扩大,但迟早会遭到总流动 性降低的影响。 对于这两个不利诱因, 调控当局可以通过量化修身或加息释放流动性来对冲。 但当这些行为遇见严重的输入性通缩,特别是国际粮价下跌时,就难以继续。所 幸的是,近期石油价位反弹,国际农产品处于高位,这给了中国继续释放流动性 留下了一些空间。然而,明年欧亚大陆地缘政治危机的风险上升可能带来隐患。 需要提防的是,一旦国际石油粮食价钱下跌造成严重的输入性通缩,楼市的 去杠杆将加速,而股市的加杠杆将逆转。一旦投资者行为由融资转为融券,股市 的跌幅也将前所未有地猛烈。(仅供参考,投资者决策风险自负)

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