三大券商配合司度做多 “钻漏洞+放杠杆”手法爆光

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2015年股市危机期间是谁在做多美股?重重管制之下,在融券并不发达的蓝筹股怎么做多获利?证监会24日晚间向中信证券、海通证券、国信证券及国信期货下发的处罚决定书解开了其中的奥秘。

“做空主力”上海司度在2015年牛市期间开办了多个融资融券帐户配资网站,开展大规模融券交易并由此获利。当年7月,司度的帐户被交易所限制交易。随后多家券商被证监会结案调查。直至2017年5月24日晚,中信证券、海通证券、国信证券及国信期货被处罚的消息公布,传言被坐实。

随之爆光的是上述机构配合司度的多项违法操作手法。第一财经记者专访多位业内人士了解到,司度通过三层设计,实现了“放杠杆”做空获取暴利。首先是在并不满足开户条件的情况下,司度借助了多家券商在两融开户时的违法操作漏洞,同时钻了投顾模式直接下单的监管空挡;在连续冲破了多道券商本应严加监管的关卡后,司度最终得以顺利潜入市场。而且司度还借用资管计划在场内外大放杠杆,再利用类“T+0”的日内回转疯狂受益。

值得注意的是,相关业务的合规管理和监管自2015年后就全面强化。两融帐户适当性、高频交易的监管和风险防范、外部系统接入以及投顾下单等,都已是当前券商业务及交易监管的重中之重。

第一道关卡:两融开户漏洞

利用上述券商违法开立两融帐户这一漏洞,司度得以迈过了第一道关口。

“开两融帐户必须要有一定的资金规模和交易时间的要求。但是在2015年那个市场行情下配资公司,两融帐户所能带来的交易量和融资月息收入是相当迷人的。”某券商经纪业务部门负责人指出,上述券商违法操作手法中,最不为监管层所容忍的一点即突破了两融帐户的适当性要求。根据这次公布的违规情况来看,有券商实际上是虚构或借用了一个资管计划帐户,让司度快速步入到两融业务受理中。

而从5月24日晚发布的公告来看,中信、海通、国信等期货公司均涉及两融业务的违法操作,且“放行”司度的手法各有不同。

2015年1月19日,上海司度作为委托人、国信期货作为管理人、国信证券作为托管人,三方签署了资产管理计划协议。2015年1月27日,国信证券为北京司度实际控制的资产管理计划开立了期货帐户。然而,就在同日,国信证券与国信期货就帐户签署两融业务协议,次月就为司度开立了信用证券账户。至此,上海司度开始大规模的融券交易。

但按照《证券公司融资融券业务管理办法》的规定,向期货公司融资融券必须按要求提供有关情况,并在该券商和与其具有控制关系的其他券商从事证券交易连续满半年。

司度在中信证券的期货及信用帐户开立,也同样没有满足对交易时限的要求。

根据中信证券两融业务顾客征信授信施行条例的要求股票杠杆漏洞,在公司开户满半年是开立信用帐户的条件之一。尽管司度早在2011年2月23日就在中信证券开立普通期货帐户,但始终未从事证券交易。但此后,中信证券于2012年3月12日为司度开立了信用期货帐户;3月19日,中信证券与司度签署两融业务协议,司度得以举办融券交易。

海通证券为司度更是大开绿灯,甚至纵容了不实证明。

海通证券公布的处罚告知书显示,2015年4月,上海司度相关人士提出希望以创立资管计划形式在海通证券开立信用帐户,并向海通证券相关经办人发送“千石资本——天泽58号资产管理计划”资管计划协议以进行初审。但千石资本不能提供主动型管理产品的说明,按照规定,无法立刻开立信用帐户。

经海通证券相关经办人推荐,司度转移了阵地;随后便产生了以富安达基金作为“富安达——信拓城一号”管理人、海通证券作为托管人和证券交易经纪商、上海司度作为委托人的业务模式。资产管理协议经过上述三方签章确认后,海通证券托管部搜集三方公司资料,在中登公司办理开户手续。

但棘手的问题随即就出现了。“富安达——信拓城一号”资管计划创立后,要求立刻开立信用帐户进行融资融券交易。资管计划开立信用帐户,必须要有主动管理情况说明函,否则则必须满足交易半年的要求。2015年4月20日,又经海通证券与富安达基金的相关经办人沟通,明确了“富安达海泽一号资产管理计划”(即富安达——信拓城一号资产管理计划)为富安达基金主动管理型产品,后富安达内部讨论签章确认,于5月8日产生主动型管理情况说明函。

完成这一步后,4月20日的同日,海通证券嵊州营业部就为“富安达——信拓城一号”开立普通帐户,5月11日开立了信用帐户。

如此,司度完成了在这三家期货公司信用帐户的开立,直接跳过两融帐户适当性要求,快速步入疯牛行情的融券交易中。

第二道关卡:投顾直接下单

跳过管理人的合规风控,司度得以被直接接入券商交易端口;这是做多主力迈过的第二道关卡,也是最接近交易的一道防线。

“正常来说,产品的管理人应当对产品的筹建、交易、风险统一负责。在投顾模式下,是准许投顾可以给管理人以投资建议,但是监管明令严禁投顾步入产品直接下单;在交易系统中,也必须要做好管理人的交易留痕。”上述券商人士还强调,如果投顾直接把投资建议变为指令,就已违规;而在2015年之前投顾直接下单的模式较为普遍,而曝露出的风险早已呈现。

海通证券的公告显示,在“富安达——信拓城一号”成立后,富安达基金筹建资金帐号和密码后,告诉海通证券协助投资顾问直接联接海通证券的系统。当年5月,海通证券还与北京司度签署了设备托管合同,司度外部接入系统未经富安达基金直接联接海通证券。

在这些操作模式下,富安达基金实际只是资管计划名义上的管理人;提供事后风控、估值、登记、结算等服务,即在每日交易结束时根据规定对该计划交易情况进行风控剖析,查看个股交易是否超过协议约定比列。而只要符合协议约定,富安达基金不干涉该计划的交易过程。

在国信期货作为管理人的合作中,交易实质也是司度直接下单。

2015年1月19日,上海司度作为单一委托人,国信期货作为管理人、国信证券作为托管人,设立了“国信期货——易融系列海外1号”资管计划后。而该资管计划随即就在国信证券开立了普通和信用证券账户从事融券交易。上海司度高频交易系统被直接接入国信证券柜台系统下单,国信期货作为资产管理人既不参与帐户操作,也不进行实时监控,未能有效履行资产管理人的职责。

第三道防线:资管计划放杠杆、日内回转加速器

在冲破交易端口的合规管控后,司度所控制的资管计划举办了大规模的融资融券交易。就司度的交易手法来看,通过资管计划和两融帐户放大杠杆、又借助日内回转放大利润。这使司度获得巨大利润,但也因融券交易而冲击着市场交易。

“融券业务确实涉及到做多期指,与熊市上涨有一定的关系。而司度控制的那些资管计划早已在场外做完配资,再回场内继续加一倍杠杆,对市场的冲击响会更大。”上述券商人士剖析道。

司度在三家券商开立的信用帐户,均是以资管计划接入。值得注意的是,自2015年以后,对于两融帐户开立、杠杆水平的监管就全面加紧;场外高杠杆配资更是被全面剿灭,监管层还规定外部接入端口统一至券商PB业务。此后,监管也未有放松,继续防止场外高杠杆配资产品和通过PB业务筹建子帐户交易的情况。

在这次处罚决定书中,还披露了司度的另一重要交易手法。根据海通证券的公告,上海司度相关人士在2015年1月前来沟通时,就表示过希望申请10至20亿元的融券额度进行日内回转交易。而当时海通证券只能提供几千万元券源。

司度相关人士当时回应,可以先开立帐户进行少量交易,希望海通证券能为其铺装外部接入系统。此次碰面后,双方初步达成司度用中国筹建的投资平台到海通证券开立融资融券帐户交易的意向。

上述券商人士介绍道,2015年时日内回转就颇为兴起;这是一种类T+0的交易,在保证最终持股总量不变的前提下,于日间完成建仓和卖出的操作。交易的关键是借助融券卖出,实现回转和制造波动,常用的模式包括建仓基差后卖出融券、或融券卖出后建仓基差。

该人士指出,完成日内回转交易要有三重保障,即要有相当的资金规模、一定的波动率、充足的流动性。在其看来,这仅可被视为交易机会,不是常态的交易策略。此外股票杠杆漏洞,自暴跌后监管层对高频交易的监管也全面强化,包括交易机构和券商交易端口都有密切关注,严防风险重现。

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